JobFair.ru: Live Commentary

JobFair.ru о событиях на рынке труда молодых специалистов и студентов.

JobFair - комментарии и отзывы про ярмарки вакансий для студентов, выпускников и молодых специалистов в России, аналитика рынка труда молодежи - работа и вакансии и все про них

#29
Глобальный рынок золота подстраивается под Азию

Золото - интерес всей жизни инвесторов

на что рассчитывать тем, кто собрался инвестировать в золото?

Рынок золота на очевидном перепутье: при определении дальнейшего вектора его развития необходимо отталкиваться от положения дел в глобальной экономике. И здесь драгоценный металл могут ожидать неприятные сюрпризы. При условии стабилизации мировой экономики и перехода ее к устойчивой фазе роста на фоне высокой доходности по рисковым активам спрос на золото как на защитный инструмент сократиться. Однако и при ухудшении дел в мировом хозяйстве, стагнации ведущих экономик в условиях высокого уровня бюджетной и корпоративной задолженности, подавляющей инфляционные ожидания, золото также не будет фаворитом по причине более низкой ликвидности в отличие от валют-убежищ. На что же рассчитывать тем, кто собрался инвестировать в золото?

Все больше инвесторов по всему миру разочаровываются в золоте, считают его очередным “пузырем” на рынке, который “сдувается”, но другие, напротив, продолжают рассматривать его как защитный актив на фоне нестабильности мировой экономики и продолжают “верить” в него в долгосрочной перспективе. Тем не менее, есть ряд факторов, которые следует учитывать и тем, и другим. Золото – металл, который лишь в небольшой своей части используется в промышленности, в отличие, например, от серебра. Основная его функция – это консервативное сохранение и накопление богатства, поэтому львиная часть добытого металла остается в экономике и не расходуется в производственных процессах. Исторические максимумы котировки золота демонстрировали совсем недавно, в 2011 г., и теперь металлу требуется время и свежие драйверы для “покорения” новых вершин. Десятилетний сырьевой цикл в глобальной экономике, по мнению экспертов, уже исчерпал себя, поэтому практически все металлы ждет новое десятилетие непростой жизни, в ожидании начала следующего витка интереса к инвестированию в горнодобывающий сектор.

Такое непредсказуемое золото
Наиболее важными факторами, оказывающими влияние на глобальный рынок золота, являются изменения курсов основных мировых валют, краткосрочные инвестиционные финансовые потоки, процентные ставки ключевых центробанков, инфляция в экономически развитых странах, системные риски, а также доходы и расходы потребителей по всему миру. На котировки золота влияют увеличение активности центральных банков, темпы оттока капитала из специализированных ETF-фондов, спрос со стороны азиатского региона, а также близость текущих цен к величине себестоимости добычи у ряда компаний. Главный негатив для золота исходит из США, где учащаются разговоры о скором сокращении программы “количественного смягчения”, инициированной ФРС США.

Цены на золото определяют трейдеры, работающие на срочном рынке, а объем обращающихся здесь деривативов во много раз превышает мировые доступные запасы металла. Все чаще возникают вопросы о справедливости подобного расклада сил, о том, в какой мере физический спрос должен влиять на котировки “бумажного” золота. В данный момент влияние поставок физического золота на мировую торговлю этим металлом невелико, изменение котировок больше зависит от макроэкономических показателей, чем от конъюнктуры рынка и его фундаментальных факторов.

Золото активно репатриируют центральные банки, которые ранее предоставляли его в аренду. Реальные поставки металла осуществляются через расчетные центры в Шанхае, Дубае и Сингапуре. Ключевую же роль в процессе смещения акцентов на рынке физического золота играет КНР. Однако в торговле “бумажным” золотом тон по-прежнему задают биржевые площадки, среди которых выделяются LME и COMEX, на которых сосредоточена основная активность. В последние годы отмечается взаимосвязь реальных процентных ставок и котировок на рынке золота. Периоды, когда реальные процентные ставки находились в отрицательной области, сопровождались ростом цен на золото и наоборот. Логика подобной взаимосвязи заключается в том, что увеличение доходности приводит к переливу капитала в направлении более рискованных активов. Инвесторы в период роста мировой экономики в меньшей степени озабочены проблемой риска и предпочитают максимизировать собственные доходы. Кроме того, увеличиваются расходы по хранению физического золота, и растут ставки по кредитам, что ограничивает возможности по приобретению драгоценного металла. Реакцию рынка на возможность сокращения масштабов “количественного смягчения” нетрудно предугадать. Лишившись такого источника спроса, цены на облигации будут падать, а доходность расти, что в условиях низкой инфляции переведет реальные процентные ставки в положительную область, что автоматически сократит интерес инвесторов к золоту.

Среднегодовые котировки золота (“London FIX”) в 2005 – 2012 гг.
Год 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Долл./унц. 444,74 603,46 695,39 871,96 972,35 1224,53 1571,52 1668,98

Источник: “Kitco Inc.”.

Среднегодовые цены на золото в текущем столетии росли практически ежегодно, с 2005 г. по 2012 г. эта тенденция только усиливалась, несмотря на влияние кризисных явлений 2008 – 2009 гг. Так, в 2008 г. средняя годовая цена на металл на мировом рынке выросла к предыдущему году на 25,4%, в 2009 г. подобный рост составил 11,5%, быстрый рост продолжился и по итогам 2010 г. и 2011 г., замедлившись лишь в 2012 г. Всего же за период с 2005 г. по 2012 г. в среднегодовом выражении золото подорожало почти в 3,75 раза. Средняя цена на золото на мировом рынке в I квартале 2013 г. составила 1632 долл./унц., опустившись во II квартале уже до 1415 долл./унц. (- 13,3%), что оказалось на 12% меньше, чем в аналогичный период 2012 г.

Фундаментальные основы рынка золота
Крупнейшими природными запасами золота на своих территориях обладают Австралия, ЮАР, Россия, Чили, Индонезия, США и Бразилия. По данным “Геологической Службы США”, недра этих стран аккумулируют до 59% мировых запасов данного металла. В глобальном производстве 2008 г. стал последним годом, когда динамика мировой добычи золота была отрицательной, начиная с 2009 г. объемы его извлечения неуклонно росли, в основном за счет таких стран, как КНР, Индонезия, Колумбия, Бразилия, Мексика, Гана, Буркина-Фасо, Турция и Россия.

По данным “Геологической службы США”, первичное производство золота в мире по итогам 2012 г. выросло на 1,5% по сравнению с 2011 г. – до 2,7 тыс. т (86,8 млн. унц.). Ведущей державой по-прежнему остается КНР, которая увеличила производство золота за истекший год на 2,2% – до 370 т, опередившая Австралию с 250 т (сокращение на 3,1% к уровню 2011 г.). США, за счет штатов Невада и Аляска, удерживают третье место – производство в данной стране в 2012 г. снизилось на 1,7%, составив чуть менее 230 т.

По оценкам Геологической Службы США, в 2012 г. Россия добыла 205 т первичного золота, заняв в рейтинге золотодобывающих стран 4 место, против 200 т в 2011 г. По данным “Союза золотопромышленников РФ”, в 2012 г. РФ увеличила добычу и производство золота на 7% (до 226,32 т) к уровню 2011 г., когда добыча и производство золота в РФ составили около 211 т. За Россией по объемам добычи следует ЮАР, где производство этого драгметалла сократилось в 2012 г. на 6,1% до 170 т. Эксперты отмечают, что южноафриканские рудники становятся все глубже и глубже, им труднее конкурировать с предприятиями в других странах.
Дополнительным фактором, который оказывает негативное давление на котировки драгметалла, является растущий объем добычи в КНР. По прогнозам “Ассоциации горнодобывающей промышленности КНР”, в 2013 г. здесь будет добыто на 10% больше золота, чем годом ранее, то есть свыше 430 т. КНР продолжает наращивать объемы добычи драгметалла, игнорируя рыночную ситуацию и слабость его котировок. КНР остается мировым лидером по добыче золота уже шестой год подряд, с тех пор как в 2007 г. она опередила ЮАР по этому показателю.

Структура поставок золота на мировой рынок
Позиция 2010 г. 2011 г. 2012 г.
Добыча золота, тонн 2633 2849 2817
Вторичная переработка, тонн 1711 1649 1591
Общее предложение золота, тонн 4344 4498 4408
Доля вторичного металла в совокупном предложении, % 39,38 36,66 36,09

Источник: “Gold Demand Trends First Quarter 2013-World Gold Council”.

Добыча золота в I квартале 2013 г. составила 688 т, увеличившись на 4% к уровню I квартала 2012 г. В то время как общее предложение золота на рынке в I квартале 2013 г. оценивалось в 1051,6 т. По итогам I квартала 2013 г. совокупный глобальный спрос на золото сократился на 13% в годовом сопоставлении и составил 963 т на сумму почти 50,5 млрд. долл., а снижение к последнему кварталу 2012 г. оказалось на уровне 19%. При этом выросло потребление металла в ювелирной отрасли, увеличился спрос на золотые слитки и монеты. Спрос со стороны ювелирной промышленности в I квартале 2013 г. составил 551 т, а в стоимостном выражении – около 28,9 млрд. долл., заметно увеличившись по сравнению с предыдущим кварталом. Потребление золота в промышленности в I квартале 2013 г. сократилось на 4% в годовом исчислении до 102 т (на 5,35 млрд. долл.). В секторе продолжается сокращение применения металла в стоматологии и микроэлектронике.

Во II квартале 2013 г. мировой спрос на золото снизился (на 12%) до 856,3 т против 974,6 т за тот же период годом ранее. В стоимостном выражении он оценивался почти в 39 млрд. долл., что оказалось на 23% меньше, чем в аналогичный период 2012 г. Потребительский спрос в Индии, крупнейшим покупателе металла, вырос на 71% (до 310 т), а в КНР, втором по величине его потребителе, этот показатель увеличился на 87% (до 276 т).

Структура потребления золота в мире в 2011 г.
Сфера потребления Тонн Млрд. долл.
Всего, в т.ч.: 4582,1 231,51
Ювелирные изделия 1975,1 99,79
Электроника 319,9 16,16
Зубоврачебная деятельность 42,9 2,16
Прочие промышленные отрасли 88,9 4,49
Золото в слитках 1180,4 59,64
Монеты 245,2 12,39
Медали, сувениры 87,8 4,43
ETF-фонды и их аналоги 185,1 9,35
Покупки официального сектора 456,8 23,08

Структура потребления золота в мире в 2012 г.
Сфера потребления Тонн Млрд. долл.
Всего, в т.ч.: 4361,9 234,05
Ювелирные изделия 1895,4 101,70
Электроника 284,5 15,26
Зубоврачебная деятельность 38,6 2,07
Прочие промышленные отрасли 84,4 4,53
Золото в слитках 935,8 50,21
Монеты 197,5 10,6
Медали, сувениры 113,4 6,08
ETF-фонды и их аналоги 279,0 14,97
Покупки официального сектора 533,2 28,61

Источник: “Gold Demand Trends First Quarter 2013 - World Gold Council”.

Во II квартале 2013 г. спрос со стороны промышленности (104,3 т) и объем поставок оставались относительно стабильными. Предложение металла несколько снизилось (на 6% в годовом исчислении) из-за ухудшения ситуации в сфере вторичной переработки металла (сокращение на 21%), но первичная добыча, несмотря на негативные прогнозы о том, что сокращение цен вызовет скорое массовое сворачивание производств, наоборот, увеличилась на 7,8% к уровню I квартала и на 4% в годовом сопоставлении, до 732 т.

В глобальном объеме спроса на золото на Европу приходится 17%, на Северную Америку – 11%, страны Ближнего Востока – 11%, страны СНГ – около 2%, Африку – 1%. В то же время на страны Азии приходится почти 55% мирового спроса на данный металл. Здесь заметен явный контраст с добычей золота, где в региональном разрезе выделяются СНГ, Латинская Америка, Австралия и Океания, юг Африки, но в сфере потребления они практически не заметны в глобальном масштабе. А вот КНР, представительница азиатского региона, выходит в мировые лидеры и по добыче золота, и по его потреблению.

Ювелирные изделия и монеты популярны при спадах цен на золото
Мировой спрос на ювелирную продукцию в I квартале 2013 г. вырос сразу на 12% (до 551 т на 28,9 млрд. долл.) к уровню I квартала 2012 г. в основном за счет Индии и КНР. Так, общий объем спроса на золото в КНР в I квартале 2013 г. составил 294 т, а в Индии – 257 т. В США в данный период рост спроса на ювелирные изделия из золота составил 6%, увеличение здесь было отмечено впервые с 2005 г. Еще более выросли продажи в США золотых слитков и монет – на 43% к уровню I квартала 2012 г.

В ювелирной промышленности в I квартале около 62% всего потребленного золота пришлось на КНР (почти 185 т) и Индию, продемонстрировавшие рост в годовом сопоставлении на 19% и 15% соответственно. Рост спроса на золото в ювелирных изделиях на Ближнем Востоке составил почти 15% в годовом исчислении, продолжившись во II квартале 2013 г. уже на уровне в 33% (до 55,7 т).

Заметное сокращение котировок золота во II квартале 2013 г. обусловило резкий рост потребления металла именно в ювелирном деле (сразу на 37%, до 575,5 т, по сравнению с 420,8 т во II квартале 2012 г.), который достиг самого высокого уровня с III квартала 2008 г. Без учета нетто-импорта глобальный спрос в апреле – июне 2013 г. вырос на 37% к аналогичному периоду предыдущего года, в КНР – на 54% (до 152,8 т), в Индии – на 51% (до 188 т). Высокий спрос отмечался в данный период в основном в развивающихся странах, в то время как в США, Японии и Европе он оставался слабо невыраженным.

В целом в мире в I квартале 2013 г. частный интерес к инвестированию в золото в виде монет и слитков вырос на 8% до 377,7 т (на сумму 19,8 млрд. долл.). Спрос на золотые слитки и монеты в КНР в I квартале 2013 г. вырос до 109,5 т, что превысило средний квартальный показатель (43,8 т) за последние 5 лет почти в 2 раза.

Совокупный глобальный спрос на золотые слитки, монеты, медали и ювелирные изделия во II квартале 2013 г. достиг 1083 т, увеличившись на 53% в годовом сопоставлении. Мировые продажи слитков и монет во II квартале 2013 г. выросли на 78% по сравнению с аналогичным периодом годом ранее до рекордно высокого уровня в 507,6 т, при этом в Индии (122 т) и КНР (123 т) спрос вырос более чем вдвое.

ETF-фонды золота теряют доверие
Отток золота из ETF-фондов в I квартале 2013 г. составил 176,9 т (на 9,28 млрд. долл.), что соответствовало 7% всего накопленного ими металла против положительного спроса в 53,2 т (на 2,89 млрд. долл.) в данный квартал годом ранее. Драйвером для оттока стал высокий розничный спрос на золотые слитки и монеты, о чем говорилось выше. По итогам 2012 г. на ETF-фонды пришлось почти 6% совокупного мирового спроса на золото. Отток капитала из ETF-фондов, который носил преимущественно американский вектор, во II квартале 2013 г. ускорился, в этот период биржевые фонды потеряли еще 402,2 т золота, что оказалось эквивалентно 18,3 млрд. долл.

Отток капитала из специализированных биржевых ETF-фондов продолжился в июле и в августе. Таким образом, с начала 2013 г. подобные фонды потеряли уже около 681 т металла (или более 24%). Так, запасы крупнейшего в мире биржевого фонда “SPDR Gold Trust” сократились за год на 28%, достигнув минимальной отметки с 2009 г. А за I полугодие 2013 г. восемь крупнейших ETF-фондов “потеряли” до 530 т золота.

Центробанки не проявляют высокого интереса
В I квартале 2013 г. центробанки мира приобрели в свои резервы 109,2 т золота (11% от общемирового потребления в данный период), что, тем не менее, оказалось на 5% меньше, чем в аналогичный период предыдущего года. Во II квартале 2013 г. нетто-покупки золота центральными банками сократились к уровню II квартала 2012 г. на 56,8%, до 71,1 т. Тем не менее, нетто-покупками металла банки отметились уже десятый квартал подряд.

Центральные банки смогли стабилизировать финансовую ситуацию, устранив на время вероятность серьезной депрессии, но они так и не смогли добиться от экономик здорового и устойчивого роста, который следует за рецессией, к тому же долговое бремя остается все еще неподъемным. По некоторым прогнозам, финансовые рынки могут вообще не пережить возврат к нормальной политике, поскольку их сегодняшние оценки имеют смысл только в контексте ожидаемых низких краткосрочных ставок. Если убрать это ожидание, то неминуемо начнется глобальное падение практически на всех рынках, включая сектор драгметаллов. На этом тревожном фоне в условиях растущего спроса со стороны КНР и снижения вероятности скорого полного сворачивания “количественного смягчения” в США цены на “вечный” металл в моменте повышаются, демонстрируя краткосрочное восстановление.

Ранее активность центробанков на рынке золота рассматривалась в качестве одного из основных драйверов восстановления цен на драгоценный металл, но в настоящее время данный фактор ушел в тень, а инвесторы придают большее значение динамике запасов ETF-фондов. Если в конце 2012 г. и в первой половине 2013 г. падение котировок на драгоценный металл рассматривалось в качестве благоприятного фактора для диверсификации золотовалютных резервов, то к середине года банки поумерили свой пыл и предпочли занять выжидательную позицию. При этом наибольшую активность проявляли регуляторы Турции и России, на долю которых пришлось около 70% всех покупок золота центробанками в январе – мае 2013 г.

Объем золотых резервов у ведущих банков/регуляторов на середину 2013 г., тонн
Банк/регулятор Объем
США 8133,5
Германия 3391,3
МВФ 2814,0
Италия 2451,8
Франция 2435,4
Швейцария 1040,1
КНР 1054,1
Япония 765,2
Россия 996,1
Нидерланды 612,5
ЕЦБ 502,1
Индия 557,7
о. Тайвань 423,6
Турция 445,3
Португалия 382,5

Источник: “World Gold Council”.

Россия за последнее десятилетие стала крупным покупателем золота в мире. Однако развитые страны за последние десять лет больше продают, чем покупают золота. Так, Швейцария распродала 877 т металла на сумму около 48 млрд. долл., Франция реализовала 589 т, а Испания, Голландия и Португалия – более 200 т каждая. С запасами в 996 т Россия занимает 8-е место в мире. Первое место уже достаточно долго принадлежит США, за которыми следует Германия, МВФ и Италия. Доля золота в российских резервах составляет около 9,5%, в то время как у США, Германии, Италии и Франции этот показатель составляет более 70%. Золото имеет низкий удельный вес в авуарах КНР, Японии, Саудовской Аравии, а также полностью отсутствует в резервах отдельных стран и некоторых международных организаций.

Некоторые итоги фундаментальных подвижек
Снижение котировок драгметалла в I полугодии 2013 г. было обусловлено существенным сокращением инвестиционного спроса, а объем потребления в сфере ювелирного дела побил все предыдущие рекорды. Клиенты продолжают активно выводить деньги из золотых ETF-фондов, вкладывая их на фондовый рынок развитых стран. По мнению аналитиков “Commerzbank”, дальнейший отток средств из золотых биржевых фондов ограничен, так как большая часть их текущих запасов сформирована с целью хеджирования долгосрочных финансовых рисков от инфляции и девальвации валют. В то время как из этих фондов наблюдался отток золота, покупки монет и слитков частными лицами заметно выросли.

Несмотря на потери в цене, фундаментальные основания в своем спросе золото сохраняет, особенно популярен металл (ювелирный спрос) на азиатских рынках. Спрос на золото в КНР в I квартале 2013 г. составил 294 т, а во II квартале – 276 т. В Индии совокупный спрос на золото в I квартале составил 257 т, увеличившись во II квартале до 310 т. При этом в США впервые с 2005 года ювелирный спрос на золото показал значительное увеличение (рост на 6%). При стабильной величине поставок цены на золото определяются исходя из динамики спроса. При этом снижение котировок привлекает потребителей физического металла, обращающих повышенное внимание на ювелирные изделия, слитки, монеты и медали, а рост цен привлекает спекулянтов. Золото пока еще рассматривается в качестве актива-убежища, от которого избавляются по мере улучшения ВВП страны и ее экономического положения.

Инвестиционный спрос в январе – июне 2013 г. сократился на 51,1% в годовом сопоставлении. Если бы не повышенный интерес к слиткам, монетам и медалям, то результат был бы еще хуже. Спрос на эти изделия во II квартале вырос на 78% в годовом сопоставлении, впервые превысив 500 т, в частности, в КНР он увеличился на 157%, а в Индии – на 116%, достигнув исторического максимума в 122 т.

Центральные банки в большинстве своем “охладели” к драгоценному металлу. Так, в июле 2013 г активность на рынке проявляли в основном регуляторы развивающихся стран, в то время как Германия вообще начала продавать золото. Центральные банки в будущем, безусловно, способны увеличить активность, однако динамика покупок ими драгоценного металла в текущем году убеждает, что их действия оказывают на рынок гораздо меньшее влияние, чем ликвидация запасов ETF-фондов. Эксперты отрасли прогнозируют, что по итогам 2013 г. спрос на золото со стороны регуляторов по всему миру сократится с 532 т, зафиксированных в 2012 г., до 400 т.

Индийская классика
В Индии в августе – сентябре традиционно увеличивается спрос на золото в связи с наступлением сезона фестивалей. В текущем году муссоны, принесшие на территорию страны осадки, количество которых оказалось на 16% выше пятилетнего среднего уровня, способствуют увеличению доходов индийских фермеров, которые являются одними из основных потребителей данного драгоценного металла.

Однако Индия постепенно теряет свой статус крупнейшего потребителя золота в мире. По прогнозам ведущих импортеров этой страны, ввоз драгоценного металла на ее территорию во второй половине текущего года сократится до 372,5 т, что окажется на 22% хуже результатов за аналогичный период предыдущего года. Тем не менее, общий годовой показатель ввоза может достигнуть 902 т, оказавшись на 4,4% выше результата, зафиксированного в 2012 г. Определённым стимулирующим фактором для золота на внутреннем рынке является слабость индийской рупии, которая по отношению к доллару США в 2013 г. достигла многолетних минимумов. Процесс девальвации рупии продолжается, поэтому жители Индии проявляют интерес к металлу и как к средству хеджирования инфляционных рисков.

Имея слабую золотодобывающую отрасль, Индия ограничивает импорт золота, поставки которого негативно отражаются на сальдо торгового баланса страны. В августе 2013 г. Министерство Финансов Индии объявило об очередном повышении налога на импорт золота на этот раз уже до 10%, что стало пятым последовательным повышением за последние полтора года. Негативный импульс для индийского рынка золота пришел в преддверии осени, которая в Индии является сезоном свадеб, а золото в Индии является традиционным свадебным подарком.

По оценкам “World Gold Council”, в апреле – июне 2013 г. импорт золота в Индию удвоился по сравнению с аналогичным периодом годом ранее, до 400 т., а за текущий год вырастет с 864 т (в 2012 г.) до 965 т, несмотря на постоянное увеличение пошлин. Пока цены на металл на глобальном рынке будут оставаться относительно слабыми, эффект от введения пошлин будет ограничен и в масштабах текущей годовой торговли практически не даст результата.

КНР – новый глобальный лидер
Высокими темпами физического спроса на золото в современном мире выделяется КНР, которая в 2013 г., по прогнозам “Китайской национальной ассоциации золота”, увеличит потребление золота до рекордного уровня, спрос здесь может превысить 1000 т по сравнению с 950,6 т в 2012 г. С учетом того, что в январе – июне 2013 г. этот показатель добрался 700 т, то во II полугодии здесь предполагается существенное замедление темпов роста спроса. Еще в 2007 г. КНР опередила ЮАР и стала мировым лидером по объемам добычи золота. За последние восемь лет добыча золота в КНР увеличивалась в среднем на 9,5% в год. Теперь же, прогнозируется, что в 2013 г. КНР обойдет Индию и станет крупнейшим потребителем золота в мире. В январе – июне спрос на слитки увеличился на 86,5% в годовом сопоставлении (до 278,8 т), на ювелирные изделия – на 43,6% (до 386,9 т). В то же время промышленный спрос в КНР вырос незначительно, лишь на 1,6% (до 24 т).
ЗОЛОТО сайт о работе JobFair.ru электронная ярмарка вакансий по работе для студентов - карьера для молодых специалистов, выпускников, резюме вакансий для молодежи по работе в Москве и регионах России
Однако политика, реализуемая в стране, может ограничить объем потребления здесь драгоценного металла. В частности, если Народный банк КНР вслед за отменой нижней границы процентных ставок по кредитам отменит и верхнюю границу по депозитам, то у внутренних инвесторов появится альтернатива золоту для размещения денежных средств. Пока же депозитную ставку по вкладам диктует Народный банк КНР и держит ее искусственно низкой, чуть выше или чуть ниже уровня инфляции, что способствует созданию для банков страны комфортных условий. Некоторую угрозу для золота в будущем может представлять ревальвация юаня, разговоры о которой периодически возникают при обсуждении торговой политики Поднебесной.

Динамика потребления золота в КНР демонстрирует, что основной движущей силой на этом рынке является население, которое отреагировало на низкие цены, считая драгоценный металл интересным объектом для вложений. При этом повышенный спрос, по оценкам, расположен в области 1120 – 1270 долл./унц. Дополнительным драйвером повышения котировок является растущая инфляция в КНР, а драгоценный металл традиционно использовался в качестве защитного актива от обесценения покупательной способности денег.

КНР остается чуть ли не единственным “островком” надежды на восстановление цен на золото на фоне глобального спада интереса к инвестиционному активу, который еще несколько лет назад казался сверхпривлекательным. В КНР покупатели пока готовы использовать текущую конъюнктуру рынка для приобретения заметно подешевевшего физического металла. При этом официальный Пекин наращивает резервы физического металла, пользуясь существенным падением цен на срочном рынке. Отток капитала из специализированных ETF-фондов и сокращение запасов драгоценного металла на бирже COMEX также стали следствием роста китайского импорта. Этот фактор интереса Поднебесной к металлу в совокупности с близостью себестоимости добычи к текущим котировкам золота будут оказывать ему поддержку и не позволят им сократиться до слишком низких уровней в ближайшей перспективе.

Неожиданные проблемы продуцентов
В последние годы золотодобывающие компании по всему миру наращивали производство и докупали ресурсы на фоне роста цен на металл. Но после достижения золотом цены в 1300 долл./унц., хотя 1500 долл./унц. ранее уже казались “дном” снижения котировок, компании начали заявлять о планах сокращения инвестиций и начале оптимизации расходов. По некоторым оценкам, цена в 1400 долл./унц. стала тем значением, при котором российские золотодобытчики начали сокращать отгрузку металла. Отечественные производители драгоценных металлов находятся в медиане по себестоимости в мире, что косвенно указывает на то, что до половины зарубежных золотодобытчиков также были вынуждены либо прекратить реализацию металла, либо работать в убыток во II квартале 2013 г. Это стало важным фактором стабилизации цен на драгоценный металл к середине года.

Отчетность компаний, специализирующихся на добыче золота, свидетельствует, что серьезное падение цен, которое наблюдалось во II квартале 2013 г., сильно ударило по их доходам. Некоторые фирмы были вынуждены не только зафиксировать списания и убытки, но и отказаться от проектов, направленных на увеличение добычи сырья. В результате прогнозы объема добычи металла в отрасли стали пересматриваться в худшую сторону. Поэтому по итогам текущего года предложение золота на рынке может сократиться, что в русле невысоких темпов роста спроса за пределами КНР и Индии, приведет к некоторому росту стоимости металла, или даже, скорее всего, к техническому его “отскоку”.

В условиях неопределенности на рынке золота в сложной ситуации оказываются почти все добывающие компании. Часть несет серьезные потери, однако другие фирмы, используя эффективные программы хеджирования, чувствуют себя пока вполне приемлемо. При колебаниях рыночных цены на золото вблизи себестоимости добычи у производителей расширяется арсенал возможных действий, в частности, они могут не только снижать административные или эксплуатационные расходы, но и активнее использовать программы хеджирования.

По оценкам, средняя величина затрат десяти крупнейших производителей золота составляет около 1200 долл./унц. Специалисты “Goldman Sachs” оценивают диапазон издержек для значимых мировых продуцентов золота в 500 – 1500 долл./унц., при этом для большей части крупнейших месторождений в 2012 г. эти издержки находились около 1050 долл./унц. В сложившихся условиях золотодобывающие компании вынуждены сворачивать убыточные производства, что может отразиться на сокращении объемов поставок драгоценного металла на мировой рынок. Однако “золотых” спекулянтов и участников рынка данный факт интересует меньше, чем ситуация на финансовых рынках и объемы предоставления ликвидности от ведущих регуляторов.

Фокус на ФРС США
Рынку золота, безусловно, выгодно, чтобы срок окончательного сворачивания программы “количественного смягчения” был отодвинут на неопределенный период. Впрочем, об этом говорили и некоторые члены Комитета по открытым рынкам ФРС США, но их все же меньшинство. Все больше голосов в ФРС высказывается за постепенное окончание программы, что может значительно снизить инфляционные ожидания и больно ударить по перспективам золота. Многие инвесторы опасаются того, что ФРС США начнет сокращать размер поддержки экономики уже в сентябре 2013 г. (первоначально в объеме на 10 – 15 млрд. долл. в месяц), что может оказать немедленное давление на цены драгоценных металлов. Вероятно, более реальные сроки окончательного выхода из программы рынок получит в декабре, когда у ФРС США будет больше экономических оснований приступить к активному “сворачиванию”.

Принимать окончательное решение о закрытии программы “количественного смягчения” все же пока рано, поскольку уровень безработицы и инфляции не достиг целевых значений. Более того, экономика США еще остается уязвимой к финансовым шокам. В долгосрочном же периоде рост инфляции возможен на фоне ускорения обращения денежной массы. Поскольку покупка драгоценных металлов – это традиционный способ защиты от инфляции, при первых признаках “разгоняющегося” обесценивания денег спрос на золото возрастет, поэтому ФРС оказывается в сложном положении и не должна пропустить момент, когда нужно приступить к ужесточению кредитно-денежной политики.

Способность драгоценного металла продолжить рост будет зависеть от публикации показателей по экономике США. Розничные продажи, инфляция, индикаторы, характеризующие рынки труда и недвижимости, а также промышленное производство способны дать направление относительно судьбы американской программы “количественного смягчения”. Однако пока же в условиях растущего спроса со стороны КНР и снижения вероятности скорого сворачивания данной программы цены на металл ожидаемо повышаются.

Циркулируют мнения, что ФРС США будет добиваться постепенного увеличения процентных ставок в долгосрочной стратегии, продолжая программу “количественного смягчения” даже на фоне позитивных данных, характеризующих американскую экономику, поскольку шоки не нужны ни ей, ни финансовым рынкам. В связи с этим перспективы золота не столь пессимистичны, как их ожидают некоторые инвестиционные компании, планируя выкупать падения ниже текущих уровней, определяя “критическим” диапазон в 1160 – 1240 долл./унц.

Прогнозы, которые не вселяют оптимизма
Тенденцию плавного перетекания драгоценного металла из развитых стран в КНР иллюстрирует динамика оттока капитала из биржевых складов нью-йоркской COMEX и из ETF-фондов, запасы которых сокращаются в 2013 г., достигнув уровней около 1975 т, т.е. минимумов за последние три года. Либерализация процентных ставок в КНР способна стать первым шагом в деле дальнейшего ослабления здесь денежно-кредитной политики. Кроме того, “Большая Двадцатка” объявила о приоритете экономического роста над фискальной консолидацией, что дает зеленый свет программам “количественного смягчения” за пределами США для поддержания экономик. Однако это только одна “сладкая” сторона дела для золота – есть и системные риски. Рассчитывать на быстрое восстановление утраченных позиций металлу все-таки не стоит. Публикация сильных данных по сектору недвижимости, количеству заявок на пособия по безработице и заказам на товары длительного пользования вернет расположение инвесторов к доллару США, а также разговоры о сокращении программы “количественного смягчения” от ФРС в ближайшем будущем будут “тормозить” рост. Накопленная на рынке ликвидность будет искать не убежища в целях своей консервации, а способы заработать, для чего золото является не самым лучшим инструментом.

Близость текущих цен на золото к уровню себестоимости добычи позволяет прогнозировать постепенное временное восстановление рынка драгметалла. Логика подобных рассуждений заключается в том, что при падении котировок ниже величины затрат производители вынуждены сокращать объем добычи, что приводит к снижению предложения и позволяет рынку вырасти. Вместе с тем существуют несколько факторов, препятствующих скорой реакции рынка на падение котировок фьючерсов на золото ниже уровня себестоимости. Речь идет о длительности процесса сокращения предложения, особенностях хеджирования на срочном рынке и девальвации национальных валют в тех странах, где сосредоточена или добыча, или потребление, что приводит к тому что, несмотря на снижение цены золота на мировом рынке, его стоимость внутри страны постепенно растет.

Так запасы крупнейшего специализированного биржевого фонда Японии “Mitsubishi UFJ Trust” с начала года увеличились на 10%, превысив 6 т и приблизившись к рекордной отметке, достигнутой в октябре 2012 г. В качестве основных причин популярности данных финансовых институтов в Японии выделяется необходимость защиты от инфляции в связи с проводимой правительством и Банком Японией политикой, а также использование золота в качестве альтернативы слабеющей японской иене. Таким образом, проводимая в Японии политика “количественного смягчения” (цель которой – это 2%-ная годовая инфляция) оказывает поддержку котировкам на золото. Тем не менее, масштабы инвестиций в национальные ETF-фонды пока невелики и вряд ли способны стать главным драйвером роста цен на мировом рынке.

Еще пример, компания “Amplats” отчиталась об увеличении прибыли на акцию в I полугодии текущего года, что свидетельствует о позитивных финансовых результатах. В качестве основных факторов стали рост объемов добычи и снижение стоимости южноафриканского рэнда по отношению к доллару США. По аналогии с фирмой “Amplats” некоторые компании не сокращают производство золота, но, наоборот, увеличивают его. К тому же компании, проводящие эффективную политику хеджирования (особенно использующих долгосрочные программы управления рисками) в любом случае будут чувствовать себя более спокойно. Зафиксировав более высокую текущую цену при помощи срочных контрактов, можно не беспокоиться о возможном падении котировок, поскольку потери на реальном рынке будут компенсированы доходами, полученными от деривативов. Однако долгосрочное хеджирование доступно относительно крупным продуцентам в силу высоких маржинальных требований.

Вероятно, текущая расстановка сил в сфере добычи золота не позволит в ближайшее время котировкам упасть ниже области 1100 – 1150 долл./унц. Торговля меньше среднемировой себестоимости возможна в течение некоторого периода в силу девальвации национальных валют, что автоматически уменьшает затраты в долларовом эквиваленте. Вместе с тем угрозы сокращения программы “количественного смягчения” в США ограничат потенциал роста котировок драгоценного металла областью 1380 – 1450 долл./унц.

По прогнозам аналитиков из “Goldman Sachs”, в конце текущего года цены на золото будут торговаться около отметки в 1300 долл./унц., а улучшение экономических перспектив США приведет к дальнейшему падению до 1050 долл./унц. в последующем году. Средние цены на 2013 – 2014 гг. банк прогнозирует на уровне 1413 долл./унц. и 1165 долл./унц., соответственно. Данные цифры в целом совпадают с предположениями специалистов банка “Societe Generale”, которые считают, что золото может снизиться до 1150 долл./унц. в течение следующих 12 месяцев.

Однако значительный рост интереса к физическому золоту был отмечен при движении цен ниже 1500 долл./унц. Поэтому некоторые аналитики сохраняют долгосрочные прогнозы по цене золота на 1500 долл./унц., ожидая, что среднегодовая цена в 2013 г. будет находиться в диапазоне 1400 – 1450 долл./унц. В противовес им эксперты из “ABN Amro Group NV” полагают, что в 2014 г. цены на золото будут находиться вблизи отметки 1000 долл./унц., а в 2015 г. они могут сократиться до 840 долл./унц. По прогнозам биржевых аналитиков, уже к концу 2013 г. можно ожидать сокращения котировок до уровней в 1100 – 1000 долл./унц. на фоне действительного сворачивания программы “количественного смягчения” в США, однако в течение 2014 – 2015 гг. будет наблюдаться плавное их восстановление к 1400 – 1450 долл./унц.

Инвестиции в золото, возможно, окупятся в следующем десятилетии
На протяжении длительного периода времени главным драйвером роста котировок золота и американских акций являлся поток ликвидности, предоставляемой ФРС США в рамках реализации программы “количественного смягчения”. Переход к обратной взаимосвязи в январе – мае 2013 г., когда цены на золото рухнули, мог быть обусловлен процессом перемещения капитала на рынок ценных бумаг в связи с утратой доверия инвесторов к золоту. Взлет годовой доходности долгосрочных Казначейских обязательств США до уровней выше 2,5% – 2,9%, т.е. до максимальных отметок с августа 2011 г., привел к восстановлению корреляции данного показателя с золотом. Проблема даже не столько в увеличении стоимости хранения драгоценного металла в связи с ростом стоимости заимствований в экономике, а в том, что в условиях низкой реальной инфляции рост процентных ставок делает инвестиции в золото невыгодными.

На современном быстроменяющемся глобальном рынке золото окончательно утеряло свою главную особенность последних столетий – служить мерой богатства, статуса и выступать консервативным защитным инструментом накоплений. Рассматривая спрос в Индии и КНР, можно относиться к золоту, скорее всего, как к товару, обладающему неким набором уникальных свойств. Частному инвестору заработать на покупке-продаже металла можно лишь отслеживая спекулятивную активность, наивно рассчитывать на непрерывный рост его котировок. Кризисы последних десятилетий показали, что в пиковые моменты спроса на валюту на финансовых рынках золото оказывается не столь ликвидным, как могло казаться ранее. Высокая волатильность котировок золота делает его малопривлекательным активом для долгосрочных стратегий, поскольку не представляется возможным спрогнозировать его стоимость в будущем.

Некоторые надежды на восстановление цен на золото связаны с инфляцией в ведущих экономиках мира, центробанки которых активны в проведении стимулирующих мер. Однако обратной стороной такой политики регуляторов является мониторинг угрозы раскручивания инфляционной спирали, поэтому, как только на горизонте “замаячит” подобная проблема, ими будет жестко задействован весь арсенал мер как институционального, так и вербального характера для ее сдерживания. Весьма вероятно, что при таких раскладах надеяться на столь ожидаемый многими еще год назад рубеж в 2000 долл./унц. для золота пока весьма преждевременно.

Автор: Черашев Д.В.



JF JOBFAIR анализирует и комментирует события на рынке труда молодежи, студентов, выпускников и молодых специалистов



работа и вакансии для молодежи и студентов Еще информация и авторские статьи о состоянии рынка труда в стране






 
 
 

 
 
 

 
 
 

 
 
 

 
 
 

 
 
 

     
 

Контакты Оставить сообщение

© 2003-2019, JobFair.ru - работа студентам вакансии
ВНИМАНИЕ! Использование текстовой или графической информации возможно только с гиперссылкой на JobFair.ru


JobFair.ru - проект по поиску работы для студентов, ярмаркам вакансий для молодых специалистов, практикам и стажировкам для студентов и молодежи. Разместите свое резюме - начните карьеру в лучших компаниях!


Rambler's Top100